来源：@21世纪商业评论微博

　　撰文丨雷子桐  编辑丨杨松

　　上半身是西装，下半身则穿着牛仔裤。

　　7月8日，40岁的创始人曹旭东，以如此混搭着装，出席Momenta的IPO敲钟仪式。他特意邀请第100万台量产车的车主，亲临现场见证重要时刻。

　　就在前一天，Momenta卡点官宣，量产业务搭载规模达到100万台。

　　可惜，面对这样戏剧性的安排，投资者热情有限，Momenta收盘价与发行价持平，没涨也没跌，市值卡在700亿港元附近，换手率才2%出头，没有预期的大火。

　　“2026年，国内城市辅助驾驶领域，最后可能只剩下两三家公司。”曹旭东如此预言。

　　当行业进入淘汰赛，他选择增厚资金储备。

　　此次IPO中，总部在苏州的Momenta，引入新加坡政府投资公司、富达国际、贝莱德集团等14家基石投资人，加上公开出售，募集资金总额最高可达68亿港元。

　　相应地，其定价确实不便宜。

　　这次上市，曹旭东还给出新的资本叙事——“物理AI”。

　　4月，Momenta发布R7强化学习世界模型，指出物理AI在走向规模化量产落地。

　　“未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人的服务，开创物理AI的‘GPT时刻’。”

　　相比过去主推城市NOA（导航辅助驾驶），曹旭东希望把估值逻辑，延伸至世界模型、物理AI基础能力，为智能驾驶、Robotaxi等打开更大的想象空间。

　　从最终反应来看，资本整体较为清醒，鉴于港股智驾已有多个标的，他们熟悉相似的叙事，更关注实打实的业绩。

　　而曹旭东，只能提供规模，依然给不出利润。

　　2023—2025年，Momenta营业收入分别为7.43亿元、13.25亿元和24.13亿元，累计亏损超过92亿元，研发费用占到亏损额的一半。

　　就生意来说，最大的改善，在于授权许可业务。

　　2023年，其收入仅有2300万元，收入占比才3%；2025年，体量已增长至9.68亿元，占比提升至40%。

　　过去，Momenta主要依靠技术开发服务获取收入，项目需要大量定制，软件授权业务则拥有更高边际收益，随着量产车型的增加，其2025年毛利率已升至71.6%，经调整净亏损逐年收窄。

　　智驾领域的鏖战，短期看不到尽头。

　　比亚迪、小鹏等车企持续推进自研，华为、地平线等产业链企业，也在追求更大份额，曹旭东预期还要有两三年，才能等来主业盈利。

　　同时，他还必须在物理AI上追加资源，那也是一个烧钱的游戏。未来相当长一段时间，Momenta的走势，要取决于其叙事和市场偏好。

　　曹旭东的微信头像，是动漫《海贼王》中的路飞，那是一个乐观单纯、重情重义的冒险家。

　　对于Momenta来说，最大实惠还是到手巨额现金，冒险旅程可以走得更远。

　　图片来源：Momenta